时间:2013-11-19   来源:www.cninfo360.com   作者:市场调研员   点击: 次

　　第五个结论是，国际媒介货币和一流国际金融中心的地位，要求一个国家在相当长一段时间内的经济实力，较之其他国家要有“压倒性”优势(即要拥有较大的相对经济优势)。英国在一百多年时间里保持着全球经济的领先地位，主要得益于从该国发迹的工业革命。1914年，美国与英国的GDP之比为2.1，但那时候美元并非国际媒介货币。这表明，2.1倍的相对经济优势，还并不能称为“压倒性”的经济优势。而在十年后的1924年，美元取代英镑成了全球最重要的国际媒介货币，那时候，美国与英国的GDP之比为3.2，并且还在不断上升。

　　也就是说，当相对经济实力对比为2.1倍时，一种货币还不足以取代现有国际媒介货币的地位，而当经济实力对比升至3.2倍时就可以取代。换言之，要具备足以成为国际媒介货币的“压倒性”经济优势，GDP的最低相对倍数可能要在2.1至3.2的区间。

　　一座城市要成为一流国际金融中心，符合上述第四个结论非常重要，即开放性、深度、广度和稳健。而包括查尔斯·金德伯格在内的一些观察家曾强调，上述第五条结论是一座城市成为一流国际金融中心的先决条件。换句话说，一座城市不仅要有发展完善的金融业，更基本的是，这座城市还需要是位于一个在很长时期内拥有巨大GDP总量的国家。

　　在现实中决定一流国际金融中心地位时，上述第五条结论的重要性可以从日元的教训中得到最好的验证。上世纪90年代初，日元没能成功成为一个国际媒介货币，而东京也因而没能加入伦敦和纽约的行列，跻身国际一流金融中心。关键在于，在1970至2000年期间，日本和美国的经济实力之比，从来没有达到过美国之于英国的2.1倍，更不用是3.2倍。日本与美国的经济规模之比，1963年时为0.21，到1991年时达到最高的0.41，到2008年时，又降到0.31。日本经济没有达到足够大的规模，让外国人可以放心地在交易中使用日元。

　　人民币成为国际媒介货币利在全球

　　另一个问题，就是要谈谈如何安全地从国际媒介货币地位转化到一流国际金融中心。

　　国际经验表明，通过发展金融市场来刺激本国经济增长有时候是非常危险的。日本经济至今依然停滞不前，主要就是因为上世纪90年代的房地产和股票泡沫破裂。

　　最近的一个例子则是，美国金融体系在2008年9月爆发危机，随后欧洲又发生了金融危机，带来西方国家持续的高失业。而在拉丁美洲，卡洛斯·迪亚兹·阿利昂德罗(1985年)曾将拉美在上世纪70年代的金融改革形象地描述为“刚下刀山，又入火海”。

　　然而，发达经济体至今都没能设计出一种绝对安全的金融体系，并不能就此成为中国延缓金融业改革的借口和理由。关键在于，要认真研究外国的经验，思考外国的教训，基于中国的实践，更好地建设有效率和安全的金融体系。很重要的一点是，不仅要通过有效的监控和适当的监管来防止金融风险，还要建立必要的防火墙机制来应对可能出现的金融危机。

　　这方面的争议，在中国是否以及如何开放资本账户方面最为激烈。一些人的担忧在于，资本账户开放可能带来风险，首先是外资大量流入可能带来的资产价格泡沫和通胀风险，其次，外资流动突然逆转，可能在本国市场引发恐慌性跟风效应，进而使得人民币快速下跌，诱发全面金融危机。

　　上述担忧并非没有必要，但要把金融开放可能带来的好处与潜在的成本做比较。事实在于，要完全避免这些危机发生的可能性，几乎是不可能的，我们所能做的，只是尽量将危机发生的概率降到最小化(即设立较大的资本缓冲和较低的杠杆率)，同时采取措施将我们快速控制危机的能力最大化。

　　当然，资本账户开放也并非越快越好，在已经建立了有效的金融监控和审慎的监管体系之前，资本账户不宜开放。现实情况是，其一，金融监管最好的学习场所是在市场上;其二，金融市场并非不是开放就封闭，开放的程度只是在某个时点上的政策选择。

　　上海最近启动的自由贸易区试点是一个很好的实战培训，通过试验这样的离岸金融中心，中国的金融监管部门将得以窥探全面金融开放后可能带来的种种风险并考虑应对之策;另一方面，对于倒闭金融机构的资本重组，这也可能提供很好的现实教材。

　　在刚刚结束的十八届三中全会上，中国决定进一步强化市场对于经济的作用，这是一个很重要的决定。应该意识到，在这一过程中，金融改革是非常重要的一环，而资本账户开放又是整体金融改革不可分割的一部分。

　　中国加大推动金融改革，不仅是为了改善自身的经济表现，同时也是强化全球金融稳定的需要。

　　全球总是需要至少一种国际媒介货币来充当储备货币，因为大多数国家都是小国，即价格接受者。这些国家自身外汇市场的薄弱，决定了其央行需要将管理汇率作为其宏观稳定努力的一部分。

人民币上海与中国金融改革之路研究分析(3)--相关新闻

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